ㅁ [이슈] 유가가 지난해 상반기 이후 상승세를 지속하는 가운데 최근 원유선물시장에서
    원월물 가격이 근월물을 하회하는 백워데이션(backwardation) 현상이 심화
    ㅇ WTI 근월물(1m)과 6월물(6m)의 가격차이는 `16년 2월초 +7달러 내외→금년 1월초 +1달러 내외
        →최근 -6달러 내외로 (-) 폭 확대. 백워데이션은 유가 강세국면에서 나타나는 현상으로 재고
        감소, 미국의 對이란 압박, 베네수엘라 감산 등에 따른 글로벌 공급부족 우려를 반영

ㅁ [기간구조의 특징] 백워데이션은 원유수급이 타이트한 상황에서 발생하며 유가에 대한
    시장의 bullish한 입장을 대변. 투자수익률도 높아져 금융자금 유입이 촉진
    ㅇ 원유 선물계약은 만기가 다른 다수의 월물이 상장되어 거래되며 각 월물 간 가격차이는 재고
        수준과 역의 관계인 보유편익률에 크게 좌우. 보유편익률이 높아지면 선물가격이 현물가격보다
        낮아지는 백워데이션이 발생 ⇒ 타이트한 수급상황과 유가 강세국면을 의미
    ㅇ 백워데이션 하에서는 월물교체 수익률(roll yield. 가격이 높은 근월물 매도, 낮은 차근월물 매수에
        따른 수익률)이 (+)로 전환되어 원유선물투자에서 가격상승률을 초과하는 수익률이 발생 ⇒
        투자자들은 포트폴리오 내에서 원유 비중을 확대
    ㅇ 원유선물의 기간구조는 보유편익률을 통해 현재 및 미래 수급에 대한 시장의 평가를 반영하여
        형성되므로 유가에 선행하는 경향
        - `08년 7월 유가가 140달러로 역대 최고치를 기록하기 4개월 전부터 6m-1m 가격차이는 저점을
            찍고 상승 전환하여 유가 약세 반전을 예고. `14년에도 가격차이가 상승세로 돌아선 후 유가가
            장기 하락국면에 진입

ㅁ [종합평가] 최근 수급여건 상 백워데이션이 당분간 이어지고 비상업 순매수포지션이 확대될
    가능성이 있는 만큼 원유선물 기간구조의 가격 예시기능을 감안하여 그 추이를 면밀히
    모니터링할 필요
    ㅇ 미중 무역분쟁 심화, OPEC 여유생산능력 저하, 이란ㆍ베네수엘라ㆍ나이지리아ㆍ리비아 공급불안
        등으로 내년 초까지 국제원유시장의 불확실성이 상당할 전망
    ⇒ 시장 대내외 여건에 대한 모니터링을 강화하는 동시에 기간구조 추이를 예의주시하여 
       향후 유가 전망에 참고지표로 활용