ㅁ [이슈] 미국 경제가 고금리 속에서도 소비와 기업투자를 중심으로 견조한 성장세를 지속하면서, 통화긴축의 실물경제 파급효과가 과거보다 제한적일 가능성에 관심
ㅇ 미국의 3분기 실질 성장률은 3.4%(전기비 연율)로 최근 4분기 중 최고치를 기록했으며, 특히 소비와 기업투자가 성장을 주도. 10월 고용지표도 예상보다 양호
ㅁ [고금리 완충요인] ▲가계의 낮은 금리 민감도 ▲정부 이자지급의 소득이전 효과 ▲기업 투자의 낮은 금리 민감도와 구조변화 등이 긴축효과를 일부 완충하고 있을 가능성
ㅇ 금융위기 이후 가계의 디레버리징과 고정금리 모기지 부채 비중 확대 등으로 금리 상승에 대한 소비의 민감도가 과거보다 낮아졌을 가능성
ㅇ BIS는 정부부채 증가와 금리 상승에 따른 이자지급 확대가 민간소득으로 이전되며 통화긴축 영향을 일부 상쇄하고 총수요를 지지할 수 있다고 평가
ㅇ 뉴욕연은 연구에 따르면 대부분의 기업투자는 통화정책 변화에 크게 민감하지 않고, 장기적으로 투자 구성의 변화도 금리 민감도를 낮추는 요인으로 작용한 것으로 분석
- 최근 AI 인프라 투자 급증은 높은 기대수익과 시장 선점 경쟁, 대형 기술기업의 풍부한 현금 창출력 등이 자본조달비용 상승 부담을 상쇄하고 있음을 시사
ㅁ [유의사항] 고금리의 긴축효과 약화 가능성에도 불구하고, 중립금리 상승 가능성과 일부 취약 차입자의 금리 민감도 확대, 고금리 장기화 영향 등도 함께 고려할 필요
ㅇ 9월 FOMC에서 일부 위원은 중립금리 추정치를 상향하고 현 정책금리가 충분히 긴축적이지 않다고 보았으며, 대부분은 연내 추가 금리인상이 적절하다고 판단
ㅇ 최근 수년간 저신용 기업 중심으로 사모크레딧 등 변동금리 부채 조달이 확대되는 등 일부 부문에서는 금리 민감도가 오히려 높아졌을 가능성
ㅇ 또한 고금리가 장기화될수록 기존 고정금리 부채의 차환 부담도 커지게 되고, 취약 차입자의 이자 부담이 누적되면서 실물경제에 대한 긴축효과가 확대될 전망
- AI 투자도 외부자금 조달이 확대되면서 금리 민감도가 점차 높아질 것으로 예상
ㅁ [평가] 미국의 경제구조 변화로 고금리의 실물경제 파급효과가 일부 약화되었을 수 있으나, 향후 연준의 추가 긴축과 고금리 장기화로 가계와 기업의 부담이 누적되면서 경기 하방압력이 높아질 가능성
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