ㅁ [이슈] 올해는 지난해와 다르게 미 금리가 상승함에도 불구하고 기업이익 성장 모멘텀이
    주가를 견인함에 따라 주가 결정요인을 분석
    ㅇ `20년 : 지난해는 경제 봉쇄에 따른 기업이익 전망 하락에도 불구하고 무위험이자율 하락(-0.8%p)
        중심의 할인율 감소(-1.47%p)가 주가 강세(+16.3%)를 견인
    ㅇ `21년 : 반면에 올해 주가 수익률(+11.1%)을 분해해보면, 무위험이자율 상승(+0.7%p)에도
        불구하고 실적전망 개선(+13.1%)과 ERP 하락(-0.6%p)이 주가 상승에 기여

ㅁ [현금흐름] S&P500 기업은 ▲양호한 1분기 실적 발표 및 긍정적인 가이던스 증가,
    ▲인플레이션에 따른 가격 전가 ▲초안보다 완화적인 법인세 인상 기대 등으로 실적 전망의
    추가 개선이 가능
    ㅇ (양호한 실적) 1분기 실적 기발표 기업 86%가 예상을 상회하는 이익을 기록. 지난해 이익이
        급감한 경기민감업종 뿐 아니라 언택트 기업도 소비자 행태 변화 등으로 호실적 기록
    ㅇ (인플레이션 상승) 적정한 가격 상승은 기업 매출에 긍정적이며, 역사적으로는 S&P500
        기업이익과 인플레이션 사이에 정의 상관관계가 존재
    ㅇ (법인세 인상) 미 정부는 법인세 인상(~28%)과 해외자회사 수익 최저세율 인상(~21%) 등을
        제안했으나, 시장은 완화적 도입을 기대하며 내년 EPS (+) 성장은 유지할 것으로 기대

ㅁ [할인율] ▲인플레이션 상승과 장기금리 상승 ▲자본이득세율 인상에 따른 요구 수익률
    상승 ▲역사적으로 낮은 ERP 레벨 등으로 할인율 상승 압력이 증가
    ㅇ (인플레이션 상승) 인플레이션 상승 시 주식에 대한 요구수익률 상승으로 증시 밸류에이션은
        하락하는 경향. 특히 미래 현금흐름이 큰 성장주의 투자 매력이 감소
    ㅇ (자본이득세율 인상) American Families Plan 재원 마련으로 고소득층(연간소득 > 1백만달러)의
        자본이득 및 배당에 대한 세율을 현행 20% → 39.6%로 인상할 계획으로 알려짐

ㅁ [평가] 과거 금리 상승 구간에서도 이익 전망 개선 시 주가는 대체로 상승. 다만 향후 
    실적 개선 모멘텀보다 할인율 상승이 더욱 부각될 수 있어 주가 상승폭은 제한될 소지. 
    높은 밸류에이션으로 인플레 급등, 증세폭 확대, 조기 긴축 논의 시 변동성 확대에 유의